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创业投资

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编辑次数: 6 次  更新时间: 2014-03-19 11:45:16

创业投资(Venture Capital),简称VC,亦称为风险投资,指专门的投资机构通过一定的方式向各类机构和个人筹集创业资本,并将所筹集到的资本以股权的形式投入到高新技术企业或者项目,并在一定程度上参与管理,以期实现项目的高成长率并最终通过出售股权取得高额资本收益的一种投资方式。

创业投资与私募股权投资行业界定

创业投资的定义

创业投资(Venture Capital),简称VC,亦称为风险投资,指专门的投资机构通过一定的方式向各类机构和个人筹集创业资本,并将所筹集到的资本以股权的形式投入到高新技术企业或者项目,并在一定程度上参与管理,以期实现项目的高成长率并最终通过出售股权取得高额资本收益的一种投资方式。

和一般投资相比,创业投资具有以下特点:首先,投资对象主要是刚刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业,这些企业规模小、没有固定资产或资金作为抵押或担保。其次,由于创业投资的投资目标主要"种子"技术或是一种构想或创意,这种技术或创意尚未经过市场检验,能否转化为现实生产力具有不确定性,因此创业投资最主要的特征是高风险。最后,创业投资的投资期较长。

私募股权的定义

私募股权投资(Private Equity,简称PE),是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。从投资方式角度看,私募股权投资是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。

私募股权具有如下特征:投资者在企业成长的中后期注入资金,利用战略、管理等各方面经验,帮助企业上市,最终投资者实现投资退出并获得投资回报。根据被投资企业发展阶段划分,私募股权投资主要可分为创业风险投资(Venture Capital)、成长资本(Development Capital)、并购资本(Buyout Capital)、夹层投资(Mezzanine Capital)、Pre-IPO投资(Pre-IPO Capital)以及上市后私募投资(Private Investment in Public Equity,PIPE)。

图表1:私募股权投资基金主要类型分析
类型相关特点风险收益水平
创业风险投资创业风险投资主要投资技术创新项目和科技型初创企业,从最初的一个想法到形成概念体系,再到产品的成型,最后将产品推向市场。提供通过对初创的资金支持和咨询服务,使企业从研发阶段充分发展并得以壮大。由于创业企业的发展存在着财务、市场、营运以及技术等诸多方面的不确定性,因而具有很大的风险,这种投资能够持续的理由是投资利润丰厚,能够弥补其他项目的损失。
成长资本成长期投资针对的是已经过了初创期发展至成长期的企业,其经营项目已从研发阶段过渡到市场推广阶段并产生一定的收益。成长期企业的商业模式已经得到证实而且仍然具有良好的成长潜力,通常是用2-3年的投资期寻求4-6倍的回报,一般投资已经有一定规模的营收和正现金流,通常投资规模为500万-2000万美元,具有可控的风险和可观的回报。成长资本也是中国私募股权投资中比例最大的部分,成长资本占到了60%以上。
并购资本并购资本主要专注于并购目标企业,通过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造提升企业价值,必要的时候可能更换企业管理层,成功之后持有一定时期后再出售。并购资本相当大比例投资于相对成熟的企业,这类投资包括帮助新股东融资以收购某企业、帮助企业融资以扩大规模或者是帮助企业进行资本重组以改善其营运的灵活性。并购资本涉及的资金规模较大,常达10亿美元左右,甚至更多。
夹层投资夹层投资的目标主要是已经完成初步股权融资的企业。它是一种兼有债权投资和股权投资双重性质的投资方式,其实质是一种附有权益认购权的无担保长期债权。这种债权总是伴随相应的认股权证,投资人可依据事先约定的期限或触发条件,以事先约定的价格购买被投资公司的股权,或者将债权转换成股权。夹层投资的风险和收益低于股权投资,高于优先债权。在公司的财务报表上,夹层投资也处于底层的股权资本和上层的优先债(高级债)之问,因而称为“夹层”。与风险投资不同的是,夹层投资很少寻求控股,一般也不愿长期持有股权,更倾向于迅速地退出。夹层投资的操作模式风险相对较小,因此寻求的回报率也低一些,一般在18%-28%左右。
Pre-IPO投资Pre-IPO投资主要投资于企业上市前阶段,预期企业上市的企业规模与盈利已达到可上市水平的企业,其退出方式一般为上市后从公开资本市场上出售股票。一般而言,Pre-IPO投资者主要有投行型投资基金和战略型投资基金两类。投行型的投资基金如高盛、摩根斯坦利等投资基金,投行型投资基金的引入往往有助于企业股票的成功发行。战略型投资基金,致力于为企业提供管理、客户、技术等资源,协助企业在上市之前建立起规范的法人治理结构,或者为企业提供专业的财务咨询。Pre-IPO投资具有风险小、回收快的优点,并且在企业股票受到投资者追崇的情况下,可以获得较高的投资回报。
PIPE投资PIPE投资(Private Investment in Public Equity)指投资于已上市公司股份的私募股权投资,以市场价格的一定折价率购买上市公司股份以扩大公司资本的一种投资方式。PIPE投资分为传统型和结构型两种形式,传统型PIPE由发行人以设定价格向PIPE投资人发行优先股或普通股,结构型PIPE则是发行可转换为普通股或者优先股的可转债。相对于二次发行等传统的融资手段,PIPE融资成本和融资效率相对较高,监管机构的审查较少,而且不需要昂贵的路演成本,这使得获得资本的成本和时间都大大降低。PIPE比较适合一些不希望应付传统股权融资复杂程序的快速成长为中型企业的上市公司。
资料来源:前瞻产业研究院整理

创业投资与私募股权投资行业政策环境分析

2012年以来,为了促进国内高科技产业的发展,推动国内产业结构调整和创新产业格局的构建,国内相关部门退出了一系列的产业发展规划,从直接或间接的角度,对创业投资和股权投资推动国家创新科技和产业优化的作用给予了肯定,有力促进了国内创业投资和股权私募市场的发展。

图表2:2012-2013年创业投资和股权投资相关产业发展政策
时间法规相关意义
2013年3月6日《国家"十二五"科学和技术发展规划》完善科技和金融结合机制,建立多渠道科技融资体系。加快发展服务科技创新的新型金融服务机构,积极探索支持科技创新的融资方式。支持具备条件的国家高新区内非上市股份公司进入代办系统,支持符合条件的高新技术企业上市融资,推动科技型中小企业通过债券市场融资。加快发展创业投资,引导社会资金加大对科技创新的投入。
2013年3月1日《"十二五"国家重大创新基地建设规划》"十二五"时期,我国将围绕关键领域和重点产业部署试点建设15个至20个国家重大创新基地,包括建设基础性、公共性国家重大创新基地,建设面向重点工程、农业、新兴产业、传统产业的国家重大创新基地。
2013年1月22日《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》为推动企业的兼并重组,提高产业集中度并培育一批具有国际竞争力的大型企业集团。鼓励大型骨干企业开展跨地区、跨所有制兼并重组,通过兼并重组延伸产业链,参与全球资源整合与经营,提升国际化经营能力,增强国际竞争力。
2013年1月18日《国家高新技术产业开发区"十二五"发展规划纲要》鼓励国家高新区设立服务于本地区科技型中小企业的创业投资引导基金,逐步形成上下联动、布局合理的科技型中小企业创业投资引导基金体系;通过不同层级的创业投资引导基金,引导社会资金多渠道进入创业投资领域,引导创业投资机构投资于科技型中小企业。
2013年1月14日《国家科技企业孵化器"十二五"发展规划》《规划》提出,"十二五"期间,孵化器的总体发展目标是建设和完善科技创新创业服务体系,提升区域科技企业孵化能力,培育战略性新兴产业源头企业,培养高水平、高素质、高层次的创业团队,营造科技创新创业良好环境。
2012年10月26日《国务院办公厅关于加快发展高技术服务业的指导》完善科技中介体系,大力发展专业化、市场化的科技成果转化服务。发展技术交易市场,鼓励建立具备技术咨询评估、成果推介、融资担保等多种功能的技术转移服务机构。鼓励社会资本投资设立新型转化实体,发展包括创业投资、创业辅导、市场开拓等多种业务的综合性科技成果转化服务。提升科技企业孵化器、生产力促进中心和大学科技园等机构的服务能力,推动市场化运营。
资料来源:前瞻产业研究院创业投资与私募股权投资行业研究小组整理

创业投资与私募股权投资行业发展状况分析

创业投资与私募股权市场基金募集规模

2012年共披露173支基金成立并开始募集,总计目标规模397.24亿美元。相比2011年全年,披露新成立基金数量及目标规模均有所下降。相比新基金成立情况,2012年募资完成(含首轮募资完成)情况则不容乐观,全年共披露募资完成基金266支,募资完成规模275.35亿美元,相比2011年(503支基金募资完成496.06亿美元)分别下降47.1%和44.3%。

创业投资与私募股权市场基金募集规模

2012年国内市场共披露创业投资(VC)案例566起,投资金额47.67亿美元,案例数量相比2011年全年(披露976起案例、投资总额89.47亿美元)分别下降42.0%和46.7%。2011年中国VC/PE投资规模达到历史最高水平,而进入2012年后,由于宏观经济及资本市场持续疲软,VC投资市场迅速降温,投资数量及规模均达到近年来较低水平。

2012年国内共披露私募股权投资(PE)案例275起,投资总额198.96亿美元,相比2011年全年(404起案例、投资总额290.15亿美元)分别下降31.9%和31.4%。2012年投资规模同样低于2010年投资规模,并与2009年基本持平。

具体内容与最新数据详见前瞻产业研究院发布的《2014-2018年中国创业投资与私募股权投资市场前瞻与战略规划分析报告》。

中国主要创业投资机构

深圳市创新投资集团有限公司

深圳市达晨创业投资有限公司

君联资本有限公司

江苏高科技投资集团有限公司

红杉资本中国基金

IDG资本

启明维创创业投资管理(上海)有限公司

深圳市同创伟业创业投资有限公司

中国主要私募股权投资机构

中科招商创业投资管理有限公司

昆吾九鼎投资管理有限公司

新天域资本

中信产业投资基金管理有限公司

中金佳成投资管理有限公司

建银国际(控股)有限公司

平安财智投资管理有限公司

淡马锡控股公司

 

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