期货

期货行业定义与分类

期货定义

期货是包含金融工具或未来交割商品销售的金融合约，由期货交易所统一制定，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货合约表示一种指数或商品在未来某一日期的价值。期货是一种跨越时间的交易方式，买卖双方透过签订期货合约，同意按指定的时间、价格及其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所进行买卖，但亦有部分期货合约可透过柜台交易（OTC）进行买卖。

期货分类

期货是一种衍生性金融商品，按现货标的物的种类，期货可分为商品期货与金融期货两大类。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。

期货行业发展环境分析

2007年以来，国务院以及证监会密集出台了一系列关于期货市场规范的政策法规，引导期货市场规范发展，加强市场风险监控，注重期货行业内涵式发展，着重研发品种创新，尝试开拓业务创新，进而提升我国期货公司的资本实力和盈利能力，促使期货行业由粗放型发展模式向专业化方向发展。行业政策的松绑为期货行业的快速发展提供了良好的政策环境。

近几年来，一系列促进期货市场规范发展的政策法规陆续出台，加强市场风险监控，注重期货行业内涵式发展，着重研发品种创新，尝试开拓业务创新，进而提升我国期货公司的资本实力和盈利能力，促使期货行业由粗放型发展模式向专业化方向发展。行业政策的松绑为期货行业的快速发展提供了良好的政策环境。

期货行业发展状况分析

2013年，我国期货市场交易规模实现了40%以上的增速，但期货公司营收没有明显增长，勉强与2012年持平。2013年，全国期货公司手续费收入合计124.85亿元，较上年微增0.99%；净利润合计35.55亿元，较上年微降0.62%。

2013年，永安期货、中信期货、中粮期货、银河期货、中国国际期货、国泰君安期货、广发期货、华泰长城期货、海通期货和国信期货等10家期货公司净利润超过亿元，至少较2012年增加两家“亿元”级公司。其中，永安期货和中信期货的净利润更是超过2.2亿元。上述10家期货公司净利润合计至少12.4亿元，占2013年全国期货公司净利润总额35.55亿元的34%以上。经纪业务竞争已趋白热化，创新业务将是未来期货公司最重要的利润增长点。

总体来看，一方面，期货市场法规体系初步建立，尤其是2004年后确立了以净资本为核心的风险监管指标体系和新的期货保证金存管制度;另一方面，期货新品种棉花、燃料油等陆续推出，2010年推出了首个金融期货品种，期货市场因此迅速发展。

图表：中国期货行业状态描述总结表

资料来源：前瞻产业研究院整理

行业财务指标、经济指标、效益指标等更多内容详见前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国期货行业发展趋势与企业竞争力提升策略分析报告》。

国际期货行业知名企业

法国新际集团（Newedge）

美国国际金融控股公司（INTL FCStone）

韩国东洋证券（Tong Yang）

日本道拓期货株式会社

英国英仕曼集团（Man Group）

香港敦沛金融集团

中国期货行业领先企业

海通期货有限公司

永安期货股份有限公司

中证期货有限公司

银河期货有限公司

国泰君安期货有限公司

中国国际期货有限公司

广发期货有限公司

中粮期货有限公司

华泰长城期货有限公司

申银万国期货有限公司

中国期货行业竞争状况

行业潜在进入者

我国期货行业潜在进入者威胁较小，主要原因是行业盈利能力较弱和行业进入壁垒很高。从行业整体盈利状况来看，2013年，整个期货行业净资产收益率为6.84%，相比2012年下降了0.99个百分点，期货行业盈利水平比较低，盈利能力比较弱，对潜在进入者的吸引力比较低。

截至2013年末，我国共有期货公司156家，监管部门不再批设新的期货公司营业执照，期货公司数量不会继续增加，相反，只会因兼并重组减少。所以，期货行业进入壁垒非常高。

期货行业替代品

我国期货行业替代品威胁很大，主要原因是行业的替代品数量很多和替代品的价格较低。

1、行业替代品数量

从期货行业替代品数量来看，在商品交易方面，大宗商品电子交易市场对期货行业形成了强有力的竞争，电子交易市场具有交易成本低、交易效率高、上市品种覆盖广泛、交割便捷以及交易时间灵活等优势，并具备了期货市场的远期特性;在咨询业务方面，证券、理财等机构开发的服务产品都对其形成了竞争。在投资方面，金融市场投资渠道逐渐增多，股票、债券等都对期货行业产品构成了威胁。

2、行业替代品价格

从期货行业替代品的价格来看，相对于其他投资方式，期货交易采用双边收费的方式，而且具有保证金要求，对投资者的资金要求非常高。所以，相对期货行业产品，其他投资产品的替代品价格较低。

投资者的议价能力

我国期货行业投资者的议价能力较强，主要原因是我国期货公司目前仍以传统的经纪业务为主要盈利渠道，行业内同质化竞争日益加剧，期货行业内的手续费不断下降。在1997年，手续费率最高曾达到万分之三，从2001年开始，手续费率持续下滑，从万分之二下滑到2012年的万分之0.36，远低于美国万分之一到万分之三左右的水平。在手续费恶性竞争的行业环境下，期货公司的议价能力趋弱，而投资者的议价能力却进一步增强。

图表：2007年以来我国期货市场行业平均手续费率变化情况(单位：%)

资料来源：前瞻产业研究院整理

 交易所的议价能力

期货交易所的议价能力非常强，对期货公司来说，期货行业的主要供应商是期货交易所，交易所是买卖期货合约的场所，也是期货市场的核心。交易所统一制定交易、交割等规则，期货公司是交易所的会员，个人或单位通过期货公司的通道服务才能参与到交易中来。买卖双方所交的手续费有一部分作为代理费用由期货公司获得，另一部分则为交易所获得。

在期货交易所与期货公司之间，交易所处在核心地位。期货公司在行业手续费方面与交易所的议价能力非常有限，交易所主要以手续费返还的形式给予期货公司一定的让利，并为期货公司提供会员服务与支持等。

现有企业的竞争

2007年以后，我国期货市场引入券商IB(介绍经纪)制度。2001年到2010年，我国期市实现了量的快速发展。2011年以来，我国期市步入“由量的扩张向质的提升转变”的关键时期。随着市场内外宏观等诸多因素的叠加影响，我国期货公司经营情况出现了较大的变化。

1、期货公司增资积极

随着我国期货市场的迅猛发展以及上市品种的增加，期货公司整体规模正逐步壮大。以服务产业客户的监管导向为契机，为满足净资本合规要求，近年来，期货公司增资扩股现象明显增加。2010年期货行业共62家次(58家期货公司)涉及变更注册资本，高于2009年的32家次和2008年的43家次，仅次于2007年的77家次。

近年来，尤其是股指期货上市后，期货公司增资扩股幅度不断扩大。2010年58家期货公司增资总额逾70亿元，平均每家增资近1.2亿元。2011年期货公司增资热情依旧，期货公司净资本合计328.77亿元，同比增长31.19%。2012年，期货公司继续增资，期货公司净资本达到了416.84亿元，增加了88.06亿元。

2、券商系期货公司发展迅速，行业分化程度日益明显

自2006年券商全面介入期货市场备战股指期货以来，券商系期货公司数量、注册资本、总资产等各项经营指标均得到快速提升。2010年股指期货上市后，券商系期货公司成交量与成交金额更是大幅提高。

近年来，我国期货行业集中度稳中有升，行业分化格局日益明显。2012年，手续费收入排名前20的期货公司手续费收入占比为42.40%，排名前50的期货公司手续费收入占比达到了70.98%。

3、 营业部数量激增，竞争日益激烈

近年来，期货公司的营业部也在稳步扩张。2006年平均每家期货公司拥有2.38家营业部，而到了2012年，全国期货营业部总数快速增长到1185家，平均每家公司拥有7.36家营业部。

在数量迅速增长的同时，一些营业部的业务规模也得到了迅猛发展，甚至个别营业部的代理规模已超过当地期货公司的总部。从行业整体发展来看，期货公司营业部数量将继续保持扩大趋势，这也进一步加剧了行业竞争。

期货行业竞争格局总论

通过以上“五力模型”的分析，尽管期货行业潜在进入者威胁较小，但是，目前期货行业整体竞争格局日益激烈，行业替代品数量较多和替代品价格较低都对期货行业的发展形成了挑战。

不仅如此，同质化竞争导致手续费率降低，行业结构下期货公司与交易所的议价能力仍然较低，同时，期货公司间的竞争日趋激烈，券商背景期货公司的崛起也使得行业分化程度日益明显。面对这样的行业格局，期货公司只有发挥自身优势，提升核心竞争能力，实现差异化竞争优势，才能在期货市场占有一席之地。

我国一些期货公司具有现货商背景的，或具有一定的行业背景，如建筑材料公司、粮油公司等等，或者说有比较大的现货企业，如中粮期货就是粮油背景的期货公司，在发展过程中，现货背景的期货公司，对市场的理解，对行业的服务专业化程度比较高。代表期货公司有中粮期货、五矿期货、金瑞期货、中钢期货等。

券商系期货公司具有独特的大金融平台和资源优势，在期货行业中竞争力非常强。这类期货公司能够依靠证券公司，具有非常明显的竞争优势，但竞争劣势也比较明显，代表期货公司有海通期货、国泰君安期货、广发期货、银河期货、浙商期货等。

一些期货公司既无券商背景，也无十分雄厚的现货商背景，长期以来凭借自身的品牌优势在商品期货领域发展壮大，代理量位居前列，在业界影响力较大。这些公司一般涵盖期货市场多方面业务，资本实力雄厚，有充分的人才储备，实行多元化发展战略。代表期货公司有中国国际期货、南华期货、永安期货、格林期货等。

期货市场扩大对外开放走向国际化势在必然，但是期货行业具有明确的外资入股限制，外资能够以战略投资者的身份入股期货公司，但是不能控股期货公司。目前国内已有期货公司通过引进境外战略投资者完成资源整合，代表期货公司有荷兰银行入股的银河期货、东方汇理金融入股的中信新际期货，以及摩根大通期货等。

我国地域广阔，区域发展差异性较大，形成了一些产业集群带，如大豆、天然橡胶等，需要有专业期货公司提供服务。一些期货公司坚持服务本地企业，不断发掘区域经济特点，发展区域性产品。他们通过利用地方政府的支持和政策，建立长期稳定的业务关系，成为具有区域特点的专业性金融服务机构，代表性公司有锦泰期货、广州期货、广永期货等。